金融数据分析手册

时间:4058-06-01 15:59:37       来源:

作者

联讯证券首席经济学家  李奇霖 

联讯证券宏观研究助理 钟林楠

联讯麒麟堂

金融数据每月在-5日由央行发布,主要包括两个部分)体现实体融资需求的社会融资规模与信贷规模;2)代表实体经济流动性的货币供应量。

我们这篇文章主要分析这两部分,试图解决两个问题

第一,这些数据的统计范围包括哪些,是如何统计的?

第二,当一份金融数据摆在我们面前时,我们应该怎幺去分析它,又怎幺去通过它来判断金融资产价格的走势?

社融与信贷解析

对社融与信贷,央行会公布两种口径的数据,一是当月新增规模,二是存量规模。

当月新增规模是投放总量扣除到期后的净融资规模,波动极大,有季节性冲量的特征,在月、3月、月、9月与月有明显的峰值。



这种特征和银行信贷的投放规律有关。首先,每年年初银行会有谋求开门红、早投放早收益的考虑,因此容易造成月份数据高增;其次,在每个季末,银行内部有业绩指标的考核压力,为满足考核要求,银行业务人员会在季末冲量。


但在最后一个季末月2月,银行在大部分年份会面临信贷额度不够、为明年开门红储备项目、年度监管考核等综合因素带来的压力,因此冲量月份会明显提前至月,2月份反而会出现回落。


由于增量数据的高波动性,我们对它的分析主要集中在绝对规模的变化上,对同比增速与环比增速基本不看。

具体到某一个月的数据,我们会首先观测实际值与预期之间的差异。

预期一般是市场研究人员在过往年份的当月均值基础上加减所得,或根据对银行资产负债部门的草根调研所得。若实际值低于预期,则一方面可能会直接带来交易行情,另一方面也会使投资者下修对经济增长的判断;若高于预期,则相反。

其次,我们会习惯看同比去年的变化与环比上月的变化。同比去年的变化可在一定程度上去除季 配资家 节性因素带来的扰动,是经济增长动能同比的反映。

环比的变化则是一种直观感性的理解。中间纵然有季节性因素的影响,但如果说波动变化极大,比如从3亿增长至万亿,依然会对投资者的预期与情绪造成冲击,从而在短期内改变资产价格的走势。

存量规模是增量数据的累计存续值,主要看同比增速的变化。它与经济增速、固定资产投资等以同比增速为主要披露口径的宏观指标相对应,在宏观中长期趋势的判断上更有积极意义,弥补了增量数据波动大的缺点。

作为传统的间接融资方式,信贷的存量数据很全面。23年以前,它是决定社融和体现实体融资需求的主要指标,看待融资需求即主要看信贷。