不贴成长风格标签

时间:2019-05-13 13:29:49       来源:

何帅的重仓股大多是TMT、医疗等领域的中等市值公司,外界也因此将他视作一位发展气势派头的基金司理,但何帅表现“自己不愿意贴这个标签”。

“在我眼里,只有好公司与欠好的公司。我只看公司是否切合‘长坡厚雪’的特征,这才是最焦点的要素。”何帅举例,茅台、美的这类一样平常被市场视为价值股的公司,现实上已往几年的复合增速比一些所谓的发展股还要高。

详细谈到对于“长坡”和“厚雪”的明白,何帅表现,“长坡”许多时间意味着这是一门“很自然的生意”,好比说消耗领域的吃喝玩乐,好比科技领域盘算速率和数据量的提高等。公司的商业模式建设在这种比力自然的坡道之上,才更可能获得恒久的生长,不至于沦入“有今天而纷歧定有明天”的田地。

他以生涯中最为常见的果味奶茶举例表现,白酒、可乐等都可以被视为长坡,可是类似果味奶茶这种休闲饮品,很难说是必须的需求,十年以后消耗者的需求会怎样转变较难展望。

“厚雪”则是希望标的公司能够在一个较长的时间段内守卫自己的护城河,保持竞争力的稳固性,进而不停地获取市场和利润。这方面的反面例子包罗一些大宗商品行业,只管身处“长坡”,但其赢利能力颠簸性过高,在经济周期低点甚至可能亏损;一些科技类公司也可能在科技迭代中失去自己的竞争力,诺基亚就是常被提及的例证。

“我会将这些方面联合起来作为选股的主要框架。不外,若是从研究难度来看,‘长坡’的研究难度在20%-30%,‘厚雪’的研究难度则在70%-80%。”何帅表现,因此自己的精神主要分配在对于公司竞争力的研究上。

在担任基金司理的这几年,何帅对于“厚雪”的明白深度也在增强。对此,他曾在基金年报中这样写道:“2017年投资框架有了一次比力显着的完善,即更注重公司商业模式和恒久竞争力方面的研究,同时淡化短期行业景心胸对于业绩的影响。”

在2017年底,何帅的基金组合做了两个偏向的显着调整:首先清仓了那些短期业绩增加很快,但整体生意模式不佳,恒久竞争力不显着的公司;其次增持了虽然可能当期业绩不佳,但整体生意模式优良,市场份额稳固且竞争力较为突出的公司,这些公司主要集中于软件行业、服务行业以及消耗行业等。

谈到这一转变,何帅以曾经重仓过的传媒类公司为例表现,传媒类公司所处坡道是比力长的,消耗者对于影视娱乐的需求具有较强的连续性,而且近年来用户付费倾向逐渐养成,可是个体公司在提供产物的历程中,其竞争力很不稳固。明星总有过气的时间,导演的缔造力也总有升降,对于影视制作公司而言,其业绩颠簸较大。