科创板分析:“非洲机王”传音靠什么圆梦科创板

时间:2019-05-10 22:00:08       来源:

传音控股主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营,主要产品为TECNO、itel 和 Infinix三大品牌手机。过去一年,传音手机以48.7%的市占率“横扫”非洲手机市场。以至于坊间传闻,在非洲,10个人中就有6个人在用传音!
如此个中翘楚,却一度在a股折戟沉沙。去年3月,传音欲借壳上市,新界泵业称拟以资产置换、发行股份购买资产及股份转让的方式收购传音控股不低于51%的股份,但最终重组终止。这家从深圳华强北起家的公司,即使带着漂亮的财务数据,也未能获得资本市场的认可。要知道资本市场是一个看增长的市场,它嗜血而残酷。那幺,曾止步A股家门口的传音是家什幺样的公司?存在哪些短板?又能否在科创板实现硬核着陆?
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传音的发家史


2006年,中国手机市场山寨机泛滥,正规手机厂商举步维艰。蝉联国产手机销量首座之位达七年之久的波导公司也不例外,日渐式微。与其在一个相对饱和的市场跟最强悍的对手拼刺刀,不如转个向,尽情收割巨头们兼顾不到的诗与远方。当年7月,时任波导销售公司常务副总经理的竺兆江另起炉灶,设立传音科技后,将战场转移到非洲。
彼时非洲已有三星和诺基亚这等强劲的先行者。在行业资源加速倾斜头部玩家的背景下,传音要分取市场并非易事。通过实地调研,传音抓住跨国公司的产品不会专门为非洲用户的需求而优化这一破绽,深入了解当地消费者的需求,敏锐地捕捉到消费痛点,进而推出第一款Tecno品牌的双卡双待手机,迅速地打开了非洲市场。试水成功后的传音全面聚焦非洲市场,坚决地推行本土化的产品策略,混得风生水起。
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传音手机ASP低,毛利率高


2016-2018年,传音手机出货量由0.75亿台增长至1.24亿台,销售金额由104亿元增长至214亿元。其中,2018年的1.24亿部手机出货量中,9000万部是功能机,ASP才65.95元,低的令人难以置信;3400万部属于智能机,占比27.4%,ASP也堪堪不过454.46元。
传音手机虽然便宜,毛利率却不容小觑。2018年,传音手机毛利率24.45%,“性价比之王”小米手机的毛利率仅有6.19%,同期两者竟有近18个点的差别。这还是在小米2018年平均售价959元,远高于传音的基础上实现的。此外,传音的功能机和智能机毛利率几乎零差别,均为24%左右。这意味着,一台66元的传音手机,成本不过50元。
传音手机能在ASP

如此低的情况下赢得高毛利主要得益于两个因素,一是精耕非洲市场的竞争战略。这使传音相对其他渠道商,话语权更强。二是以经销为主的销售模式。传音主要采用先款后货的方式,使得传音应收账款周转次数远高于小米,如2018年传音应收账款周转率为48.38次,同期小米仅为31.25次。