广发证券:汽车周期如何影响微观经济?

时间:2019-07-02 14:00:50       来源:

广发证券

  本文来源微信群众号“郭磊微观茶座”,作者广发证券资深微观分析师盛旭,原文标题《汽车周期如何影响微观经济?》。

  报告摘要

  第一,汽车产业链是微观经济中影响最普遍的产业链之一:从总产值到投入产出表。

  第二,汽车周期在阅历上对经济表现有一定抢先性。

  第三,对本轮经济放缓来说,汽车亦是需求端的关键影响要素。

  第四,汽车零售端普通持平于M1周期,目前同比已见底;消费端普通滞后于零售端,从库存周期看目前在去库后

半段。

  第五,下半年汽车行业的拖累逆转将是短周期经济的支撑要素之一。

  正文

  汽车产业链是微观经济中影响最普遍的产业链之一。从中国经济增长需求端的源头驱动力来看,外需是其中之一;而对内需来说,房地产、基建是两个大的产业链谱系,除此之外就属汽车产业了。汽车产业是经济体系中最为重要的产业之一。以总产值权衡,2015年在整个经济中占比为3.4%,而其关联行业影响范围更大。在汽车的下游需求中,20-30%对应消费,60-70%对应投资。汽车的关联产业较多,对上下游产业链具有显着的拉举措用。若同时思索直接与直接拉动,汽车行业的产值增长对其他行业构成的需求拉动大约为本行业的2.5倍左右。

  我们还可以从产业经济学角度选取三个维度来权衡汽车产业链关于国民经济的影响。一是关联强度,运用投入产出表计算行业的影响力系数,汽车制造在53个行业中排名第4,而感应度系数则均值以下,说明汽车行业在经济中主要是拉动其他行业展开而非被其他行业所拉动。二是收入弹性,汽车行业的高收入弹性在产业结构中可创造更高的市场需求;三是消费率上升速率,即汽车作为技术进步较快的行业可不时推升消费效率的提高。

  汽车周期在阅历上对经济表现有一定抢先性。从近年汽车零售与GDP增速以及与PMI的关系来看,汽车在阅历周期上较微观经济更为抢先,比如2014年Q1末汽车零售见顶,Q3初PMI见顶;2015年Q1末汽车零售见底,2016年Q1PMI见底;2017年年中汽车零售见顶,2017年Q3末PMI见顶;2018年一季度后汽车零售下行加速,2018年年中后经济下行加速。

  对本轮经济放缓来说,汽车亦是需求端的关键影响要素。2000年以来国际阅历了五轮汽车景气周期。最近的一轮始于2015Q4的汽车增值税优惠政策,随着优惠政策逐步参加,2017年汽车销量和产量增速触顶下行。其中2018年下半年至今的后半段下行期,除了行业周期之外,应该还包括棚改及棚改货币化收缩、国六标准影响等要素。