日常消费品:白酒基本面稳支撑 荐13股

时间:2019-04-16 21:34:55       来源:
    投资要点推荐组合:贵州茅台(600519)、顺鑫农业(000860)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)、山西汾酒(600809)、洋河股份(002304)、水井坊、汤臣倍健(300146)、伊利股份(600887)、绝味食品、双汇发展(000895)、中炬高新(600872)、洽洽食品(002557)。


本周行情回顾:上周沪深300下跌1.81%,食品饮料行业上涨0.57%,相对沪深300指数超额收益2.39%,在SW行业分类下各行业总排名第3。子板块中,其他酒类涨幅最大,上涨2.3%;食品综合跌幅最大,下跌4.49%。截至2019年4月12日,食品饮料指数市盈率为33.55,环比上涨1.83个单位,高于历史均值1.99个单位;食品饮料的估值溢价率为152.1%,高于历史均值30.2pct。


周观点:


3月宏观数据超预期,白酒基本面稳支撑。3月社融/PPI/M2/CPI指标超预期,社融同比多增1.28万亿元,社融存量同比增速10.7%,较上月反弹0.6pct,远超市场预期;广义货币M2余额188.94万亿元,同比+8.6%,增速比上月末高0.6pct,实体流动性状况继续改善。金融数据总量和结构好转预示经济企稳信号再确认。结合之前公布的3月制造业采购经理人指数50.5%,环比+1.3pct,重回景气区间,表明下游制造业需求韧性仍较强。此外,3月一线城市新建商品住宅成交明显回暖,地产和基建边际回温。正如我们在2019年年度策略《薄雾中穿行,曲折中前进》中论证的,白酒尤其是高端、次高端白酒的商务需求与宏观经济冷暖相关度高,基建投资等先行指标提升会带动商务活动频繁,白酒消费提频率升档次,从历史经验看经济先行指标6个月左右传导至酒企报表,PMI指数直接反映经济景气程度,和白酒需求呈较明显同向变动。3月CPI同比上涨2.3%,,食品价格上涨4.1%,主要是猪肉价格上涨影所致,温和通胀背景下,竞争格局好的细分子行业中有定价权的企业会持续受益。


本周跟踪:本周茅台(600519)批价位于1850-1900元之间,五粮液普五批价回升至850-860元,国窖1573批价落在740-760元区间,且五粮液老窖均控货挺价,库存均处低位。作为年内改革力度最坚决的公司之一,五粮液进一步清理收回开发品牌,彰显“瘦身”决心,4月底前对严重透支主品牌价值的“五粮PTVIP”、“VVV”等高仿产品在终端门店、商超和电商平台等公开渠道进行下架处理,并停止相关产品宣传,8月底前对辨识度低且市场定位不清的产品进行清理,完成公开渠道下架工作,12月底前对包装和价格等方面不符合制度要求的产品,分期分批进行整改,彻底重塑清晰的品牌及产品架构。伴随瘦身,品牌价值回归可期。此外,公司于上周进行内部人员选拔和外部人员的招聘,薪酬激励机制有市场竞争力,有望扩充公司销售队伍,为控盘分利模式落地提供支撑。


投资建议:宏观经济前瞻指标企稳为后续白酒基本面带来稳支撑,考虑到5月MSCI纳入因子提升和外资偏好,持续看好板块超额收益。推荐品牌力强劲的头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端板块弹性品种山西汾酒、水井坊,以及管理优势突出的洋河股份。建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘(603369)、古井贡酒(000596)。白酒竞争式成长中预计伴随费用率提升,但结构优化料将持续,建议对费用放宽容忍度,以份额和结构为导向看待酒企。此外,大众消费板块随着白酒估值的持续提升,估值亦有提升空间,继续以格局思维把握,推荐伊利股份,汤臣倍健,绝味食品、双汇发展、中炬高新、洽洽食品,建议关注恒顺醋业(600305)、安井食品。我们预计2019年啤酒行业迎来长期利润率回升+短期税改增厚业绩的拐点,建议积极关注啤酒板块。


风险提示:宏观经济发展不及预期,食品安全,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。