转型提动能,稳中谋开展

时间:2019-04-28 12:29:35       来源:

中国人寿

利润契合预期,价值增长不及预期

公司 2017 年归母净利润 322.53 亿元,同比大幅增长 68.6%,次要由于投资收益较快增长和传统险预备金折现率调整。保费支出 5120 亿元,同比 18.9%; NBV 达 601 亿元,同比 21.9%; EV 达 7342 亿元,同比 12.6%,低于我们预期,次要由于假定偏向及其他因子形成约-3.6%的负面价值影响。剩余边沿 6079 亿元,同比 18%;拟每股分红 0.4 元。公司保费构造继续优化,代理人队伍质态改善,投资收益较快增长提振业绩,维持“买入”评级。

期限、产品、渠道继续改善

公司保费构造继续优化,继续开展才能进一步加强。首年期交保费 1131亿元,同比 20.4%,占长险首年保费 64%,同比增长 7.71pct,为续期拉动保费增长提供较强动力。十年期及以上首年期交保费 660 亿元,同比 28.5%,占首年期交 58%,同比增长 3.66pct。安康险业务保费 677 亿元,同比 25.4%,保证型业务疾速开展,多元产品规划进一步推进。个险渠道保费 3537 亿元,同比 25.4%,占总保费 69%,同比增长 3.6pct。总保费较快增长的状况下,赔付收入增加 3.4%,业务质量继续改善。

代理人队伍建立夯实推进,质态明显提升

公司自创国际外先进经历, 积极构建专业化的个险渠道运营管理体系。总销售人力达 202.5 万人,净增 21.1 万人;其中个险代理人达 157.8 万人,同比 5.6%,规模稳步提升的同时,质态也同步提升,季均无效人力同比增长 29.8%。此外注重客户运营方式创新, 在稳固存量客户的同时,积极拓展新的客户群体,团体长险新增投保客户同比增长 18.9%。

资金效率提升,投资作风稳健

掌握利率高位的配置窗口, 加大持久期债券、债务型金融产品的配置力度,以进一步满足资产负债久期婚配,债务类 南昌股票配资 资产占比提升约 7.2pct。同时掌握构造性时机,注重港股的配置价值,过度加大股票投资规模。活期存款和现金占比降低 5.8pct,资金配置效率进一步提升。总投资收益达 1290亿元,同比 19.3%;总投资收益率 5.16%,同比 0.55pct。

构造继续优化,维持“买入”评级

公司保费构造继续优化,代理人队伍质态改善,投资收益较快增长提振业绩。 10 年期国债收益率维持在较高程度, 折现率下行推进预备金释放,利润增厚空间可观。税延型养老险试点在即,市场保证需求继续旺盛,大型险企将优先享用政策红利推进规模增长。结合年报数据,调整盈利预测,估计 2018-20 年 EVPS 辨别为 29.65、 34.08 和 39.26 元,对应 P/EV 为 0.90x、 0.78x 和 0.68x。 我们预测上市险企 2018 年 P/EV 均值为 1.1x,给予公司 1.1-1.2xP/EV,目的价钱区间 32.6~35.6 元,维持“买入”评级。