中顺洁柔:2019关注拐点及高端新品 强烈推荐评级

时间:2019-04-16 21:35:55       来源:
    收入端增长稳健,利润端增速承压。公司发布年报,2018全年实现营业收入56.79亿元,同比+22.43%;实现归母净利润4.04亿元,同比+15.87%;扣非后归母净利润3.93亿元,同比+20.27%。2018年政府补助减少约560万元,资产减值准备冲销300万元,相对于2017年非经常性损益降低。


分季度来看,Q1/Q2/Q3/Q4实现营收12.25/13.61/14.95/15.98亿元,同比+18.65%/+24.78%/+21.65%/+24.21%;实现归母净利润0.99/1.01/1.13/0.92亿元,同比+30.93%/+24.76%/+25.31%/-10.56%。Q4公司收入端增速提升,利润端受原材料及汇兑压力出现负增长。每10股派发现金红利0.23元。


高端产品占比提升对冲浆价压力,期间费用率总体控制有效。2018年Face、Lotion及自然木系列等高端产品的销售收入占比达到60%以上,随着产品结构优化,以及公司采取提价策略,公司生活用纸毛利率同比-0.87pcpts达到34.56%,毛利率水平保持业内第一的水平。分季度来看,下半年美元兑人民币大幅升值约4399pips,下半年毛利率承压。期间费用率总体控制有效,同比-1.19pcpts至24.28%,其中,销售费用率-1.26pcpts至17.84%,Q4销售费用率相对前三季度回落明显,环比-3.02pcpts至15.33%,主要因为客户年度目标未达成冲减返利、广宣费、产品奖励费用所致。管理费用率+0.1pcpts至5.45%,其中研发费用率上升0.44pcpts至1.89%,公司在研发方面加大力度,把握消费升级趋势加立体压花产品的开发,顺应环保潮流,瞄准水溶性擦手纸的研发。财务费用率-0.02pcpts至0.98%。受益于期间费用率降低,净利率同比略微下滑0.36pcpts至7.17%。